穆迪:再融资需求推升中国房企境外发债热情丨评级机构Weekl

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发布时间:2018-05-07 21:57

穆迪:再融资需求推升中国房企境外发债热情丨评级机构Weekly Outlook

2018-05-07 19:55来源:第一财经研究院再融资/房地产/债券

原标题:穆迪:再融资需求推升中国房企境外发债热情丨评级机构Weekly Outlook

整理:吴越/第一财经研究院研究员

导语

穆迪表示,由于再融资需求较大,今年内中国房地产开发商的境外债券发行量将保持强劲。穆迪评级的中国开发商在未来12个月将有约172亿美元的到期或可回售境外债券,以及约431亿美元的到期或可回售境内债券,这带动了2018年内较高的再融资需求。

联合资信表示,整体看,中国楼市销售仍呈降温状态,土地市场火热拉动地产投资回升,调控政策基调未变,房地产开发资金链承压。受益于2018年以来资金面紧张缓解和监管边际放松,2018年一季度房企银行间和交易所债券融资规模同比、环比均大幅增长;AAA级别房企发债占比增加;地产债券配置需求中短期化明显。

主权评级调整方面,惠誉将阿根廷B评级的展望由正面调为稳定。上调方面,穆迪将法国Aa2评级的展望由稳定调为正面。

上周(5.1-5.6)国内债券主体评级下调家数3家,上调家数0家。

上周(5.1-5.6)国内债券1起违约,涉及企业为中安消股份有限公司。

一周经济观点

穆迪:再融资需求推升中国房地产开发商境外发债热情。(2018.5.2)

穆迪表示,由于再融资需求较大,今年内中国房地产开发商的境外债券发行量将保持强劲。穆迪评级的中国开发商在未来12个月将有约172亿美元的到期或可回售境外债券,以及约431亿美元的到期或可回售境内债券,这带动了2018年内较高的再融资需求。

境外债券发行强劲的部分原因是境内信贷环境趋紧,在此情况下,中国开发商转向境外为业务发展提供资金并对其部分境内债务进行再融资。

根据彭博数据,2018年1月至4月,穆迪评级的中国开发商发行了251亿美元境外债券,较2017年同期的105亿美元增加一倍多。

由于银行收紧房贷,穆迪预计2018全年受评开发商的合约销售额增长将从2017年的高位下滑。中国全国房地产合约销售额同比增长从2017年第一季度的20.2%降至2018年第一季度的11.4%,原因是按楼面总面积计算,房地产销售量下降。同时,3月一线城市房价环比基本持平,二线及三四线城市房价小幅上涨。

图1 穆迪跟踪的开发商今年以来的销售情况

中国房地产库存水平小幅上升,但依然低于2015年3月的峰值。具体而言,3月一线城市住宅库存水平较2月有所上升,样本二线城市和三四线城市则基本持平。库存将维持在较低水平,足以支持房价稳定。

图2 中国房地产库存水平小幅上升

中国一、二线城市地价和土地出让下降。2018年3月每平方米平均地价以及地价/平均售价比率下降,反映了开发商增加在三四线城市购地。

图3 中国土地价格有所下降

截止3月31日,穆迪评级的57家开发商中12家流动性状况偏弱,占比呈上升趋势。较大的再融资需求和销售放缓是他们流动性承压是主要原因。境外融资将有助于缓解再融资风险。

图4 3月流动性偏弱的公司占比上升

联合资信:2018年一季度房地产债券发行市场分析。(2018.5.4)

受益于2018年以来资金面紧张缓解和监管边际放松,2018年一季度房企银行间和交易所债券融资规模同比、环比均大幅增长;AAA级别房企发债占比增加;地产债券配置需求中短期化明显。

2018年一季度,中国商品房销售面积同比增长3.6%,销售额同比增长10.4%,同比增速继续滑落,房价整体趋稳,部分三四线城市仍有较大程度涨幅。政策方面,楼市整体调控力度较2017年未有放松,调控手段更趋精细化,热点城市信贷政策明显收紧。2018年一季度,房地产开发资金同比仅增长3.10%,相较2017年一季度的11.50%大幅下滑。资金构成方面,国内贷款占比有所上升,自筹资金、定金及预收金、个人按揭贷款以及利用外资占比均有下降,除上述资金外的其他资金占比有所上升。整体看,楼市销售仍呈降温状态,土地市场火热拉动地产投资回升(房地产开发投资完成额2.13万亿元,同比增长10.40%,同比增速为2年来新高,主要仍系土地购置投资拉动),调控政策基调未变,房地产开发资金链承压。

2018年一季度,银行间和交易所市场房地产债券发行规模合计875.5亿元,同比、环比分别增长101.08%和97.32%。房企发债规模大幅增长一方面受债市资金面整体处于平衡且略有宽松状态影响,另一方面与交易所对地产债券发行审批有所放松有关。

评级分布方面,2018年一季度,银行间和交易所市场房地产债券的发行主体信用等级仍主要集中在AAA和AA+,发行级别上升。其中AAA级别企业发行规模最大,发行规模达548.00亿元(占比62.59%);AA+级别企业发行规模达207.6亿元(占比23.71%);AA级别企业发行规模119.90亿元(占比13.70%)。AAA级别房企发行规模环比上升幅度最大,发债规模占比环比提升23.37个百分点,而AA+级别企业房企占比环比下降17.29个百分点。

期限分布方面,2018年一季度地产债的发行3+2年期仍占比最高,为34.56%,;3年及3+N期占比25.27%;而期限5年和5+N年期的债券占比4.68%;首次投资者回售权时间设置在第2年末的2+2和2+1年期债券占比14.61%;1年以内(含1年)的短期地产债发行规模和占比均显著增长,发行占比为19.78%。在目前债券市场利率波动频繁,地产市场预期不确定性较大的背景下,中短期地产债和含回售权地产债的增多,也体现了投资者和房地产企业存在对目前债券市场利率波动以及地产市场景气预期较大不确定性的担忧。

受债市收益率下行和产业债利差上行综合影响,2018年一季度地产信用债发行利率有所下降,利差走扩,高低级别地产债信用品质分化加剧。

主权评级

一周评级下调

惠誉将阿根廷长期本、外币主体违约等级B的展望由正面调为稳定,确定其短期本、外币主体违约等级为B,评级上限为B。依据为该国政策助力超过此前预期。(2018.5.4)

一周评级上调

穆迪将法国长期发行主体及高级无担保债务评级Aa2的展望由稳定调为正面。依据为该国政府为改善经济竞争力和中期增长前景提出了广泛的具有雄心的改革计划。(2018.5.4)

一周评级

惠誉确定澳大利亚长期本、外币主体违约等级为AAA,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限为AAA。(2018.5.1)

标普确定格鲁吉亚长、短期本外币主权评级分别为BB-和B,展望稳定。(2018.5.4)

国内机构评级

上周(5.1-5.6)国内债券主体评级下调家数3家,上调家数0家。

评级下调

评级上调

国内债券违约

上周(5.1-5.6)国内债券1起违约,涉及企业为中安消股份有限公司。

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