大型民营炼化项目投产在即 投产后哪家上市公司受益最大?

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发布时间:2018-09-28 14:28

  岁入金秋,2018年已进入第四季度,目前恒力炼化、浙江石化、恒逸文莱三大民营炼化项目都在做正式投产前最后的“冲刺”。这些大项目牵动着行业发展的脉搏,让人越发激动。获悉,恒力2000万吨/年炼化项目将力争今年10月率先投料试生产,这些项目的相继投产将对我国石化行业的产能结构升级与聚酯产业链的国际竞争力提升产生积极而深远的影响。

  对市场和股民来说,最吸引眼球的莫过于这三大炼化项目中,谁家将最具盈利前景?可以说,高达“百亿级”的盈利预测区间牵动着资本市场的神经,也吸引了众多国内外投资机构的目光。归根结底,到底哪个项目盈利能力最强,哪家上市公司因此受益最大,一时成为广大投资者们最为关心的焦点话题。

  民营炼化巨头崛起:“装置大型化+产业一体化”铸就盈利新蓝海

  从产业发展的逻辑看,这股民营大型炼化一体化项目建设的热潮不同于之前我国炼化产业项目建设,其重要区别在于:一方面,包括恒力股份、荣盛石化和恒逸石化这几家上市公司都属于国内聚酯化纤行业巨头,都是为了加快构筑“原油加工—PX—PTA、乙二醇—聚酯”全产业一体化协同发展模式,这是产业发展需求;而另一方面,这几大项目的建设起点高、装置总体规模与单体规模大、上下游产能协同性强,具备了在全球炼化、石化、聚酯产业链领域深度参与国际化竞争的产能优势和市场基础,这是市场产能的禀赋。

  光大证券曾在一篇关于民营炼化巨头崛起的行业研究报告中指出,“中国大陆企业有两大优势:一是全产业链优势,PX有80%的下游在大陆本土;二是后发的规模优势和技术优势。这两大优势使得这类民营企业在炼油芳烃路线上,在未来10年内处于全球综合成本最低的位置”。

  目前,我国聚酯化纤产业链中下游的聚酯和PTA业务都在全球占据着绝对主导地位,产能产量规模都占到世界总量的60%-80%以上,而最上游的芳烃环节一直受制于人,国内PX进口依存度已经高达60%以上。因此,这几大民营化纤巨头都卯着劲加快建设炼化一体化项目,随着这几大项目的陆续建成投产,我国石化聚酯化纤全产业链受制于人的最后一环将被彻底打通。

  三大项目盈利能力PK:恒力炼化和浙江石化盈利最被看好

  总体来说,这三大民营炼化项目的投资手笔都极大,工艺与装置能力一流,单体设备的原油处理与产品深加工能力都居于国际前列,竞争力远超国内存量的炼化产能,且都侧重于对聚酯化纤产业链的原材料支撑和高端化工品产出,符合当前国际炼化、石化产业高质量发展的总体趋势和要求。

  其中,恒力年产2000万吨炼化一体化项目包含2000万吨炼油、450万吨PX和150万吨乙烯能力,浙江石化一期2000万吨炼化项目包含2000万吨炼油、400万吨PX和140万吨乙烯能力,恒逸文莱800万吨炼化项目包含800万吨炼油和150万吨PX能力。恒力项目和浙江项目的产能建设内容基本一致,规模成本优势也更为明显,而恒逸项目则稍逊一筹。

  今年9月,信达石化研究团队就三大民营炼化项目也给出了最新的盈利预测对比分析,在7种油价(油价在60-80美金区间内)环境下,信达预测恒力炼化一体化项目净利润区间为80-180亿元,浙江石化炼化一体化一期项目净利润区间为80-180亿元,恒逸文莱炼化一体化一期项目净利润区间为30-60亿元。

  综合比对,恒力项目和浙江项目盈利能力基本旗鼓相当,而恒逸项目由于规模较小一些,显然净利润区间也相应小很多。

  股权结构综合比拼:恒力炼化项目更胜一筹

  有关数据显示,在项目股权结构上,这三大项目也有一些区别,这对所属上市公司分享炼化项目盈利有着至关重要的影响。其中,恒力炼化项目100%股权属于恒力股份,浙江石化项目51%股权属于荣盛石化,恒逸文莱项目70%股权属于恒逸石化。从上市公司项目盈利分享来看,恒力项目净利润100%全部归恒力股份,浙江项目51%净利润归荣盛石化,文莱项目70%净利润归恒逸石化。

  通过对当前民营企业炼化项目的市场需求、对产业发展的影响,以及几个项目的盈利能力和股权结构等综合分析,不难看出三大民营炼化项目投产后,从上市公司受益程度来看,恒力股份综合受益能力最强,其次是荣盛石化,最后是恒逸石化。

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